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“念念不忘,必有回响。”

对于钟情高端路的重庆啤酒来说,这个梦想在碰到嘉士伯之后更加强烈了。

只是,一路走来,重庆啤酒的高端之旅发展得如何?

2021年8月18日,重庆啤酒发布的2021年上半年业绩报告显示,实现营业收入71.39亿元,同比增长27.51%;实现归属于上市公司股东的净利润6.22亿元,同比减少3.34%。

增收不增利,这是重庆啤酒的现状。

对此,资本市场迅速做出反应。在其财报公告后的两个交易日(8月19-20日),重庆啤酒股价连续跌停。

截至2021年8月20日,重庆啤酒收报140.28元/股,总市值为678.91亿元,两个交易日市值蒸发超158亿元。

为何傍上嘉士伯的重庆啤酒反而会增收不增利呢?

当重庆啤酒遇上嘉士伯

昔日,重庆啤酒研发疫苗失败,股价一路狂跌,众多投资人“关灯吃面”,“私募一哥”徐翔“翘板”一战成名。

衰落后的重庆啤酒,得到酿酒大亨嘉士伯注资,开始愈战愈猛。

遇到嘉士伯以前,重庆啤酒还是拥有“重庆”“山城”两大名牌的“穷小子”。其中,“重庆”是重庆啤酒的,“山城”与重庆嘉威密切相关,重庆啤酒持有重庆嘉威33%的股权。

20世纪90年代,重庆本土市场存在两大啤酒厂:重庆啤酒厂、重庆金星啤酒厂,为阻止区域恶性竞争,重庆啤酒厂、重庆金星啤酒厂选择合作,约定共同发展“山城”品牌。

后来,重庆啤酒厂改制为重庆啤酒集团有限责任公司(下称“重啤集团”),并设立重庆啤酒股份公司,重庆金星啤酒厂改制为重庆钰鑫实业集团有限责任公司(下称“重庆钰鑫”)。

1999年,重啤集团、重庆钰鑫共同设立重庆嘉威。重啤集团以“山城”啤酒商标使用权出资,占股33%;重庆钰鑫以全部啤酒资产出资,占股60.31%,重庆钰鑫员工以货币出资占股6.69%。

2013年,嘉士伯成为重庆啤酒控股股东,在其主导下,重庆啤酒开始改头换面,不断品牌升级。

当然,其品牌升级的第一步就是弱化山城品牌,将原先高中低端全方位发展的山城品牌限制在低端类型;

与此同时,重庆啤酒陆续形成与重庆嘉威的巨额量差、价差,导致以“山城”为主导品牌的嘉威生产规模逐渐萎缩;此外,嘉士伯再利用旗下子公司与重庆啤酒开展各类关联交易,弱化重庆嘉威的存在感。

此外,为拓展品牌矩阵,嘉士伯为重庆啤酒注入旗下子品牌,同时做出拉升销售单价、疯狂营销的动作。

于是,重庆啤酒不由自主就走上了高端之旅。到了2019年,重庆啤酒旗下主要品牌包括重庆、山城、乐堡、嘉士伯;2020年,完成重组的重庆啤酒的品牌涵盖国际品牌嘉士伯、乐堡、1664、格林堡、布鲁克林等,本地品牌有重庆、山城、乌苏、西夏、大理、风花雪月、天目湖等。

拉升单价体现在毛利率上,不过值得庆幸的是,重庆啤酒毛利率略高于青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒几大竞争对手。2019年,重庆啤酒的毛利率为41.13%,青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒的毛利率分别是38.94%、39.45%、36.8%。2020年,改组后的重庆啤酒毛利率更是达到51.88%。

走上品牌高端之旅的重庆啤酒,在广告及市场费用上也是突飞猛进:

2014年,重庆啤酒投放1.38亿元;

2019年,该项费用已达到10.21亿元,而此时,重庆啤酒在2019年实现净利润6.57亿元;

2020年,在疫情影响下取消部分营销推广项目后,重庆啤酒的广告和市场费用有所降低,但仍高达10.17亿元;2021年上半年,该费用达5.07亿元,而2020年同期为3.65亿元。

重庆啤酒的高端路还能走得顺畅吗?

2020年12月,嘉士伯终于完成与重庆啤酒重大资产重组项目,嘉士伯把在中国控制的优质啤酒资产注入重庆啤酒,重庆啤酒已成为嘉士伯在中国运营啤酒资产的唯一平台,合并后的重庆啤酒,资产总额跃至百亿元。

按照设想,本地强势品牌与国际高端品牌相结合,推进产品结构升级,有利于增强重庆啤酒的持续盈利能力。

然而,现实情况如何?

2021年半年报显示,重庆啤酒的净利润出现小幅度下滑,实现净利润6.22亿元,较2019年同期(重述后)降3.34%;同时,销售渠道下,批发代理实现营收69.63亿元,直销(含团购)实现营收0.41亿元。值得注意的是,截至2021年6月30日,重庆啤酒共有经销商3826家,较2021年3月31日减少97家。

在股东方面,包括“A股风向标”的北上资金和“国家队”资金在2021年第二季度减持重庆啤酒。半年报显示,北上资金香港中央结算有限公司在上半年减持583.03万股,目前的持股比例为7.44%;“国家队”方面,全国社保基金——五组合减持32万股,持股比例降至0.99%;汇金持股不变,基本养老保险基金八零五组合退出前十大股东。

同一时间,公募基金持股也出现变动,银华富裕主题型证券持股比例由2.60%下降至2.55%,广发稳健增长证券投资基金持股比例由1.55%下降至0.55%,银华富利精选混合型证券投资退出前十大股东。

嘉士伯是进入中国市场最早的外资啤酒品牌,在高端啤酒市场的占比,与百威、喜力不相上下,其高端身份在市场上逐渐淡化。

GlobalData数据显示,截至2018年,按消费量计算,百威英博在中国高端啤酒市场占据份额达46.6%,青岛啤酒、华润啤酒分别占14.4%、11.0%,而嘉士伯占比仅为4.6%。

国家统计局的数据显示,2013年,我国啤酒产量达到历年之最,为5061.5万千升;2019年,全国规模以上啤酒企业总产量为3765.29万千升;2021年上半年,全国规模以上啤酒企业完成酿酒总产量1889.07万千升。

产量的下滑说明啤酒已经到达消费结构升级的时代,迎面而来的是产品提价、结构升级、走差异化的价值竞争。

2020年,高端啤酒市场已经成为各大啤酒巨头咬住不放的肥肉。2020年国内营收过百亿元的头部啤酒企业,分别有百威亚太、华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒,实现营收分别为55.88亿美元、314.48亿元、277.60亿元、109.28亿元。2020年,重庆啤酒实现营收109.42亿元,借助重组才跻身“百亿俱乐部”。

在市场竞争加剧之下,重庆啤酒的半年报并没有想象中的惊艳。

在此背景下,重庆啤酒高端旅程还能顺利推进吗?

(本文仅供参考,不构成投资建议,据此操作风险自担)

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