前言：“期限错配”就是用短期的钱去投长期的资产，从而容易带来到期还不起钱的财务危机。一鸣食品的财务报表显示，其通过占用预收的客户的钱，欠供应商的钱，这些短期资金进行扩产能，这样的方式和以前青岛啤酒有些类似，也许我们可以通过这些案例的启示给我们自己带来更多的启迪。
不知道从何时看是，苏州的很多地铁口出现了一家#“一鸣真鲜奶吧”，它主打“新鲜”的“牛奶+面包”模式，聚焦于85后年轻的3-4口之家的口粮。
在这个崇尚“新鲜、健康”的年代，我也喜欢光顾这家小店去给孩子买牛奶和面包。对他的研究源于我最近在研究一些上市公司的财务报表，发现这是一家很有意思的企业。
今天我们就以一个“财务”的视角看看这家公司。
“一鸣食品”财务报表流动性分析
我们先来看一下“一鸣食品”对外公开的资产负债表（简表）：
从这张资产负债表先来看看公司规模：
公司流动资产5.8亿，长期资产21.9亿，总资产27.7亿元；公司流动负债12.64亿，非流动负债2.93亿，股东总投资12.13亿。下面我们用T型账户格式给大家展示一下公司目前的报表结构。
从上面这个图可以看出，公司资金来源：短期资金12.64亿元（流动负债），长期资金15.06亿元，合计资金27.7亿元，这些资金投资在长期资产21.90亿元，投资在流动资产5.8亿元，公司用短期的资金投资长期资产。
用短期资金投资长期资产，容易导致无法按期归还短期负债，这种情况在金融上叫“期限错配”。
什么叫“期限错配”
#期限错配#是金融专业的一个概念，“度娘”是这样解释的：
期限错配是指如果风险缓释的期限比当前的风险暴露的期限短，则产生期限错配。是指资金来源短期化、资金运用长期化。
简单来说，就是你这个月10号要交房租了，但是你的唯一收入是这个月15号才发的工资，你的现金流入流出不匹配了，就产生了期限错配。
“一鸣食品”用“流动负债”短期的资金去投资了长期的资产，所以是很明显的期限错配。
在上市公司中“青岛啤酒”也发生过同样的情况。我们来看一下#青岛啤酒#的故事。
“青岛啤酒”的“期限错配”导致的财务危机
众观青岛啤酒的发展，1993年，青岛啤酒在香港和A股同时上市，募集7.87亿元资金。接着青岛啤酒凭借资金、技术和品牌的优势，实施“大品牌”战略，于是进入扩张和并购的浪潮，经过南征北战，收购了17个省市47家企业。
根据一份资料显示，到2001年，青岛啤酒收购的企业中，有一多半企业都在亏损，这一点我们可以通过青岛啤酒的报表反映出来。2000年-2003年青岛啤酒报表的长期股权投资分别为：-2.26亿元、-1.40亿元、-1.20亿元、-0.64亿元。
那时的青岛啤酒报表和今天的一鸣食品有些类似，凭借其品牌优势，一边占用供应商的资金，一边占用客户资金，还有向银行做短期借款。
青啤拿着这些短期的钱却做了长线的并购，到期后，导致还不起钱而带来财务危机。
我们看到2000年-2003年青啤的应付账款的周转天数最高达到90多天，最低也有60多天。还有大额的客户预收款。
这样的扩张方式一度导致公司换帅，2002年新任总经理金志国上任，开始对公司进行整合。慢慢的降低了资产负债率。
青啤的财务危机是最后以向百威定向发行可转债解决的，可转换债券以7年为限，没有利息，7年内这些债要转成股权和股票，所以，相当于青岛啤酒向百威融资，但是很长一段时间之内，百威就成了青岛啤酒的二股东，青啤以这样的方式化解了她的财务危机。
“一鸣食品”的资产结构和负债结构分析
#一鸣食品#和#青岛啤酒#有相似的地方，但是也有不同的地方。
相似地方在于：两家公司同是用短期的钱去干长期的事情，都有短期内还不起钱的财务风险；同时，两家都是凭借品牌优势占用了大量客户和供应商的钱去做投资。
不同在于：青啤是用钱去做并购，而一鸣是用钱去投了土地使用权，产线设备。
我们来分析一下详细的资产结构和负债结构：
从上图的资产结构来看，公司“营运资产”为5.8亿元，投资资产20.63亿元，金融资产0.05亿元；
而从“钱”的来源来看，公司欠的钱8.5亿元，借的钱2.93亿元，股东投入12.13亿元，可见公司的短期资金主要来源是经营性负债，公司的金融负债和股东投入相比，只有24.19%，所以公司的#财务杠杆#不高。而且主要投资在设备和土地房屋建筑上，这些资产都可以为公司带来一定的金融负债额度。
无论是发行债券，还是银行等金融机构的长期贷款，都可能带来一定量的资金。当然，前提是公司的营运资产能带来源源不断的收入。同时公司的营运是否能够消化掉如今投资的产能，否则未来会遇到很大的挑战。
由于受各种因素的影响，公司的收入增长率从2020年上市以来同比增长分别为-2.50%、18.96%、12.95%，而由于快速的扩张，虽然收入增加，但是净利润增长率同比分别为-23.88%、-84.70%、-497.66%。可见公司的营运能力并没有得到加强，反而呈现下降趋势，这可能不是一个好的信号。
最起码，在短期内，恐怕会有很大难度，但是从公司战略定位来看，这确实是一个比较好的赛道，因为新鲜和健康是长期的大趋势。
“一鸣食品”从上市到现在为止，目前已经跌破发行价。
后记
财务管理中“期限错配”是企业要重点关注的，是企业持续经营面临的重大的挑战，很多企业破产不是因为没有利润，而时很多是因为对外大举扩张带来的现金流断裂，投资扩产是企业的战略举措，但是战略的实施过程需要财务数据的支撑，并且再实施过程中需要检视战略是否达到了预计的效果。
企业凭借品牌、规模优势，占用供应商、客户的资金，这是企业竞争力的体现，但是这也是一把双刃剑，正所谓“成也萧何、败也萧何”。在经营过程，很多企业因为发现账面资金太多，闲置可惜，就会产生并购扩张的冲动。
从财务管理角度来说，期限错配是一个比较激进的财务管理方式，需引起企业足够的重视。最起码需要提前做好银行的授信，做好随时需要资金的准备。
以上仅仅是以财务的视角洞察财务管理中“期限错配”带来的启示，供大家思考。
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