今年整体市场的上涨使得长期投资者很难找到股票的价值。然而，重要的是要记住，这是一个“股票市场”而不是股票市场，并非所有股票都朝着同一个方向发展。
这反映在波士顿啤酒公司 (SAM)的表现上，该公司从 4 月底达到的 1,300 美元水平下跌，年初至今仅上涨 4%。在本文中，我研究了在长期增长投资组合近期下跌之后是什么让 SAM 成为有吸引力的买入;让我们开始吧。
3 为波士顿啤酒干杯
波士顿啤酒公司成立于 1984 年，最初是酿造现在著名的塞缪尔·亚当斯啤酒，今天，该啤酒被公认为最大和最知名的精酿啤酒品牌之一。除了这个标志性品牌，SAM 的品牌组合还包括新兴的 Truly Hard Seltzer、Twisted Tea、Angry Orchard Hard Cider 以及其他精酿啤酒品牌，如 Angel City Brewery 和 Coney Island Brewing。在过去的 12 个月中，SAM 的总收入为 19.5 亿美元。
从股票的技术指标开始，SAM 似乎处于我所说的“金发姑娘”范围内，因为它既不在超买也不在超卖区域。这由其 RSI 得分为 48 表明，SAM 的股价从 6 月中旬达到的 975 美元水平略有回升。如下所示，自 4 月下旬抛售以来，SAM 在当前 1,035 美元的价格获得了稳固的支撑。因此，我认为“落刀”时期已经结束，“高原”时期似乎在下一次潜在上涨之前接管了。
使 SAM 成为增长投资组合的有价值候选者的原因之一是其行业领先的增长。如下所示，SAM 的盈利能力从 Seeking Alpha 获得了“A+”等级。这得到了近期和过去五年行业领先的顶线和底线增长的支持。如下所示，SAM 在过去 5 年的收入和每股收益复合年增长率分别为 12.5% 和 16.3%，远高于同期的同行。
其次，SAM 作为美国最大的啤酒制造商之一，具有显着的规模优势，拥有广泛的分销网络。这使 SAM 相对于较小的精酿啤酒商处于令人羡慕的地位，后者由于成本结构较高而更容易受到经济衰退和竞争压力的影响。
此外，由于其对商品化程度较低的工艺品牌的定价能力，SAM 的盈利状况也优于其较大的同行，这也是 SAM 表现出行业领先的每股收益增长的主要原因之一，如前所述。如下图所示，SAM 获得 B+ 的整体盈利能力评级，净利润率为 12.3%，远高于行业中位数 5.3%。此外，SAM 产生了令人印象深刻的 19.4% 的资本回报率，远高于标准普尔 500 指数 (SPY)9-10% 的长期回报率和 7.6% 的行业中值。
第三，与同行相比，SAM 受大流行的影响较小，因为与竞争对手相比，它更依赖于家庭消费。这反映在 21 年第一季度收入同比增长65%至 5.45 亿美元，这得益于其 Truly Hard Seltzer 和 Twisted Tea 品牌的强劲消耗率，部分被 Sam Adams、Angry Orchard 和 Dogfish 的消耗率下降所抵消头牌。
展望未来，我认为有充分的理由对 SAM 的 Truly(硬苏打水)品牌持乐观态度，因为它继续抢占市场份额。自最近推出以来，硬苏打水类别已被淘汰，现在占美国啤酒市场的近15%。考虑到其 Truly 品牌比硬苏打水类别增长 2 倍(或同比增长 50%)，SAM 在该类别中处于独特的有利地位。
这表明 SAM 已成为该类别增长的巨大受益者。根据本月零售扫描仪数据，Truly 现在拥有30% 的市场份额，并且是硬苏打水类别中的第二大玩家，仅次于 White Claw。正如最近的电话会议所指出的，管理层已经表达了他们继续投资于这个高增长领域的愿望：
我们将继续投资产能，以利用快速增长的硬苏打水类别，并通过内部产能增加和第三方啤酒厂的更高使用率相结合来满足不断增长的需求，尽管满足这些更高的产量以增加使用第三方啤酒厂对我们的毛利率产生负面影响。虽然我们预计 2021 年毛利率会有所改善，但我们的毛利率和毛利率预期将继续受到负面影响，直到我们的销量增长稳定。
资产负债表和估值
与此同时，SAM 维持着一张堡垒式资产负债表，手头有 1.45 亿美元现金，没有长期债务，只有价值 5700 万美元的资本租赁。
谈到估值，SAM 从表面上看似乎很贵，目前的价格为 1,035 美元，远期市盈率为 43。但是，我发现其 PEG 比率相当低，为 1.27，计算如下：
价格：1,035 美元
每股收益：24.08 美元(基于 2021 年估计)
EPS 增长：33.75(基于2022-2023 年估计EPS 增长率的平均值)
考虑到 SAM 能够抵御衰退的消费必需品业务及其非常强劲的资产负债表，我的目标是 1.5-1.75 之间的 PEG 比率。使用该范围的平均值，这使 SAM 的目标价格达到 1,325 美元，这意味着潜在的上涨空间为 28%。分析师目前普遍持有买入评级，平均目标价为 1,363 美元。
当然，没有任何投资是没有风险的，以下几点值得考虑：
随着时间的推移，消费者的品味和偏好不断变化，需要 SAM 不断衡量和调整其产品供应。
硬苏打水类别的竞争加剧可能会削弱 SAM 的定价能力和市场份额。
劳动力短缺和工资上涨可能会削弱 SAM 的盈利能力和满足需求的能力。
投资者外卖
波士顿啤酒公司是一家定位良好的啤酒制造商，拥有强大的品牌，拥有定价权。其行业领先的增长和盈利能力证明了这一点。它在当前环境中继续表现良好，因为与竞争对手相比，SAM 从家庭消费中获益更多。展望未来，有理由对 SAM 的 Truly hard 苏打水品牌取得的令人印象深刻的增长和市场份额感到乐观。SAM 是为了长期增长而买入的。
